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钢铁1月继续低位趋稳改善仍需动力

发布时间:2019-09-13 19:08:28

钢铁:1月继续低位趋稳 改善仍需动力 2012-01-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点12月钢价小幅下跌,长材跌幅大于板材钢价在11月继续小幅下跌后,12月依然延续这一趋势。而在行业盈利处于低位的情况下,钢价矿石联动性较为明显。本月矿石指数下跌2.86%:1、12月钢价小幅下跌是矿价下跌的主要原因;2、日产量在9、10月经历大幅回落后,在11、12月维持稳定但依然处于低位; 、较高的港口库存对进口矿价形成直接压制,前期累积的较大跌幅在本月开始传导至国内矿。受制于钢价下跌,各品种毛利仍处盈亏平衡边缘,行业盈利处于历史低位。

行业低位趋稳,改善仍需等待动力自9月开始出现下滑,行业在11、12月呈现出的主要特征是逐步趋稳。这种稳定体现在产量和钢价两个方面。在库存一直以来因为资金成本的因素维持低位的情况下,产量和钢价虽然经历了回落但毕竟重新企稳的现实说明了目前的需求至少维持在了一定的水平上,也是本轮需求回落跟2008年4季度最显著的差别之一。但不得不说的是,这种低位企稳的情况维持了相当长的时间,其背后虽然说明了需求没有出现休克的迹象,但也说明了需求并未出现明显复苏。按照钢协的统计数据,年内旬度的日均粗钢产量在今年6月下旬创出201.8万吨的历史新高后,自11月初已经连续5旬维持在166万吨左右的水平,下滑幅度达到了17.44%。

最关键的是,至少我们在1月很难看到这种现象有改善的迹象。持续低迷的实际需求、相对悲观的预期叠加春节因素,1月无论是产量还是钢价如能继续维持稳定已经实属不易。假如这种低位的企稳继续延续,我们必须面对的是1月乃至2012年上半年同比数据的大幅回落。假定行业继续维持当前的产量价格水平不变,那么1月钢价同比将下降约10%,产量同比下降幅度更是达到16%以上。在这种情况下,行业盈利很难指望有根本性改善。

投资策略:关注绝对股价与PB低,但有一定弹性的品种在盈利环比继续低位、同比大幅回落的情况下,从基本面上来看,超额收益无从谈起。而因为2011年的景气高企,即便我们将预期放松至2月,这种情况延续的概率依然较大。当然,经过了大幅下跌的股价已经连续6个月跑输大盘,从概率上来说需要注意反弹的可能性。综合考虑我们建议的2012年1月投资组合为:有业绩支撑且具备区域优势的新兴铸管、八一钢铁,估值偏低的宝钢股份、华菱钢铁等

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